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             為什么在聰明的投資者撤離之日,股票市場就有大跌之時?對于這種現象,普·巴克(Per Bak)曾做出巧妙的解釋。這位來自丹麥的物理學家偏偏對股票市場著迷,他與他的兩位同事合著了一篇《多元化股市的價格變動》的論文。

        在這篇文章中,巴克把交易者分為兩種:噪音交易者和理性交易者。噪音交易者,也就是市場跟風者,這些人試圖從市場的變化中盈利,他們或者在股價上升時買進,或者在股價下跌時賣出。理性交易者,也就是聰明的投資者,他們不因價格改變的方向買賣股票,而是根據證券的價格及其內在價值的關系買賣股票,如果證券價值比當前的價格高,他們就買入,反之則賣出。在絕大多數時候,這兩者相互之間影響是平衡的,買與賣在市場總體行為上并沒有明顯的變化。但是當股價攀升時,市場跟風者所占的比例就會開始升高,隨著股價的繼續上升,很多聰明的投資者會決定拋出股票,離開市場。取而代之的是大量的市場跟風者被攀升的股價吸引到股市中來。當聰明的投資者的數量相對較少時,股市的泡沫于是產生了。

        為了生動說明這種現象,巴克使用了“沙堆”這個巧妙的比喻。當沙粒從一個儀器一粒一粒掉在很大的平臺的時候,沙子時平鋪在臺面上,然后形成小小的一堆。隨著一粒沙子掉在另一粒沙子上面,堆積越多,沙堆也逐漸升高,直到它在每個側面都形成斜坡為止。最終,這堆沙子不能再升高了。這時,如果沙子繼續掉落在沙堆上,沙粒就會沿著斜坡滑下,其速度與沙粒掉落的速度相等,當沙粒沙粒在沙堆的一側,這就叫做“坍塌”。如果滑落的沙粒掉在平整的地方,那么它就會停下,否則就會一直掉下去,還可能撞擊其他不穩定的沙粒,使得更多的沙?;?。只有當不穩定的沙粒能運動多遠就運動多遠的時候,坍塌才會停止。這就是“沙堆”坍塌理論。

        在股票市場,當聰明的投資者大幅減少而市場跟風者大量增加的時候,沙堆的傾斜度就逐漸加大了,當加大到不能升高的時候,那么它“坍塌”也就是早晚的事。聰明的投資者往往就是在沙堆逐漸加大的時候選擇撤離,當他們撤離之時,意味著市場“坍塌”的風險即將到來??雌饋?,只要聰明的投資者發出撤離的信號,我們都應視為一個警訊。如果不賣,也要切實保證不買。應當保持高度的警戒,對風險保持清醒的認識,是成功者核心因素之一。要在市場的興衰起伏與群氓的挾裹中堅守當然是非常困難的。但是狄德羅說,知道事物應該是什么樣,說明你是聰明的人;知道事物實際是什么樣,說明你是有經驗的人;知道怎樣使事物變得更好,說明你是有才能的人。我知道,把偉大的投資者與好的投資者區別開的不在于知識或聰明,而在于他們的行為方式。


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